安然公司曾经是美国最大的能源公司之一，从传统的天然气管道业务，发展成为能源交易、宽带、各类金融衍生品的“创新者”。它连续多年被《财富》杂志评为“美国最具创新精神的公司”。
安然需要大量资金支持它的扩张和转型，也需要维持高企的股价。而它最重要的“创新”之一，就藏在一个不起眼的会计安排里。
第十五章已经讲过特殊目的实体：一些专门设立的、形式上独立于安然的合伙企业和公司。安然通过它们做了几件事：
关键在于，按照当时的规则，只要一个特殊目的实体有一定比例（当时通行的标准是百分之三）的资本来自“独立的外部投资者”，它就可以不被合并进安然的报表。
可问题是，这些实体并不真的独立。比如其中一个叫Chewco的实体，名义上的“独立投资者”，其实是安然首席财务官手下的一名员工；它所需的资金，绝大部分来自银行贷款，而这些贷款后来由安然提供担保——那所谓的百分之三“独立资本”，并没有真正到位。另一些叫LJM的合伙企业，干脆就由安然的首席财务官本人参与设立和管理。
2001年8月，安然的一位副总裁雪伦·沃特金斯给董事长写了一封信，警告公司的会计处理可能会引发一连串会计丑闻，把公司拖垮。
2001年10月，安然公布第三季度业绩，确认了一大笔非经常性损失，并披露股东权益减少约12亿美元。媒体的追问随之而来。
2001年11月8日，安然向美国证券交易委员会提交文件，宣布将重述1997年至2000年以及2001年前两个季度的财务报表，并称这些期间的报表“不应再被依赖”——因为Chewco等几个此前没有合并的实体，本应纳入合并报表。这次重述使公司过去几年报告的利润减少约5.86亿美元，债务增加约25.9亿美元。
股价暴跌，触发了一系列融资协议中的偿还条款。2001年12月2日，安然申请破产保护，成为当时美国历史上最大的破产案。
为安然提供审计服务的安达信会计师事务所，也在随后的风暴中垮台。
第一只眼（看显露）：年报里关于关联方交易、合伙企业的披露，极其复杂、难以读懂。第二章说过：一家公司不想让你看懂的地方，往往就是最该看懂的地方。
第二只眼（看差异）：公司的利润一路增长，而经营现金流、真实的业务收入，是否跟得上？大量利润来自与关联实体的交易和对自身股票相关的收益。
第三只眼（看纠缠）：这是安然案最根本的断口——公司和它的“伙伴”缠在一起。那些合伙企业看起来是外人，其实是自己人；它们的偿付能力，依赖安然自己的股价。当股价下跌，这张网上所有的线同时绷断。
教训一：最危险的负债，是照片上没有的负债（第十五章）。
教训二：看起来是外人，其实是自己人。判断一个交易对手是否“独立”，不能只看它的法律形式，要看钱从哪里来、谁在管理、风险由谁承担。
教训三：复杂本身就是信号。一个真正好的生意，通常能用简单的话讲清楚。当一家公司的核心盈利来源，需要几十页复杂的附注才能“解释”，而你读完依然不明白，就是停下来的时候。