第十八章的破案流程,第一步是“定位”:先弄清楚这是一门什么生意。当时我们说,这一步是整个流程的地基——不知道一门生意“应该”是什么样子,就看不出它“不像”什么样子。
这一部,就是把这块地基打得更结实一些。
不同的行业,钱的流法不一样,资产的样子不一样,最容易被动手脚的地方也不一样。农业公司的存货在田里、在海里;医药公司的秘密常常藏在销售费用里;软件公司卖的东西看不见摸不着;工程公司的收入靠“进度”来估;贸易公司的收入可以大到惊人、利润却薄得像纸;制造企业的资产动辄几十亿,是否真的在转、在产出,外人很难知道;餐饮零售的数字,藏在一家家门店和一张张会员卡里;房地产则是先收钱、后交房,价值还要靠估。
下面八章,每章讲一个行业:这门生意本来的样子、最常见的造假高发点、这个行业特有的外部证人,以及一张行业专用的检查卡。
需要说明:这一部讲的是风险高发点,不是说这些行业的公司都有问题。绝大多数公司是诚实经营的。了解一个行业容易出问题的地方,恰恰是为了更公平地看待这个行业里的每一家公司——该放心的地方放心,该追问的地方追问。
这一部反复说“和同行比”。可是,同行去哪里找?找到了又怎么比?这里先交代三个办法。
办法一:看公司自己怎么说。
年报的“管理层讨论与分析”一节里,公司常常会介绍自己所处的行业、主要竞争对手和市场地位。招股说明书里通常写得更详细,会列出“可比公司”,并把自己的毛利率、周转率和这些可比公司放在一起比较。公司自己挑的同行,是一个很好的起点——当然,也要留意它会不会只挑了对自己有利的对象。
办法二:看行业分类。
证监会、交易所和各种指数公司都有行业分类。在交易所网站或常用的行情软件里,可以查到同一个细分行业的上市公司名单。挑出规模相近、主营业务相近的两三家,就够用了。
办法三:看同一条产业链。
一家公司的上游(供应商)和下游(客户),也是它的“邻居”。一家电池材料公司说自己的销量翻了一倍,它的下游电池厂商、再下游的汽车厂商,这一年的产量和采购量增长了多少?一家药材供应商说自己的收入大涨,下游的饮片厂、药企的采购情况如何?产业链上下游的数字,是更难串供的同行。
比的时候,记住三条:
下面,我们一个行业一个行业地看。